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看电影, 聊金融(六):《MONEY FOR NOTHING-INSIDE THE FERDERAL RESERVE》 金钱刺激无用

本文来源: FU WANG

作者:FU Wan, 来源:知乎 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

引言


从事金融审判工作有段时间了,作为一个金融圈的边缘人,总是跟不上金融精英的步伐,所以一直在想如何更好更快地理解金融。好在网络发达,一些金融的影视给我们这些门外汉提供了知识快餐,从而得以管中窥豹一斑。娱乐之余,顺便介绍一下这些影片的内容,谈谈感想,分享给感兴趣的小伙伴们。爱学习的学习,爱娱乐的娱乐,各取所需吧。反正是随便聊,说得不对之处,欢迎拍砖。

第六部 《MONEY FOR NOTHING-INSIDE THE FERDERAL RESERVE》 金钱刺激无用-美联储内部观察


这是一部关于下一次金融危机的影片。这样的宣传口号,实在是吊人胃口。为什么下一次金融危机隐约可见?因为有美联储。这部记录片讲述的就是美联储的过去、现在与未来。美联储从其1913年建立之日起的百年历史中,经历了大萧条、1970年的大通涨,以及2008年金融危机,在这漫长的过程中,美联储作了什么?它是危机的克星,还是危机的起源,或者兼而有之? 也许很多人没有空看完这篇长影评,笔者用影片中的两个问题直接归纳要点:Can a problem created by money for nothing really be solved by ever more the same? How much short term pain for how much long term gain? 简而言之,因为经济刺激政策造成的问题,是不是通过更大的刺激就能解决?在面对经济危机时,我们能够为了长远利益而牺牲眼前利益吗?


影片既然提到美联储内部观察,必定离不开各任主席。影片中,现任美联储主席叶伦Janet Yellen,前任美联储主席沃尔克Paul Volcker(1970年通涨的消除,影片给沃尔克记了一功,2008年金融危机以后,沃尔克规则推行,给投行自营部门投资衍生品设立种种限制,似乎又要记上一功) 接受采访,评价美联储的政策。而格林斯潘以及伯南克,被影片认为是金融危机的制造者以及延续者,自然要背上黑锅。


2008年金融危机到来的时候,美联储运用了其政治独立地位以及国会给予的无限权力去救市,推出了4310亿的TARP计划,让美国金融市场避免了崩溃。看起来这是大功一件,但真的是这样吗?还是从历史讲起吧。


美联储是做什么的,这是看懂影片所要了解的第一个问题。美国的普通老百姓也并不知晓,大部分人直觉就是印钱的。这么说可能过于简单化。一开始美联储是作为lender of last resort出现的,避免商业银行因恐慌产生挤兑进而引发连锁反应。在金本位时代,美联储通过调整利率来影响经济,维护美元币值的稳定,不时地给美国经济加油与刹车,确保了经济的稳定增长,确保了美元的主导地位。美联储作为美国经济的司机,应当说能力超群,以至于1960年当时的美国总统宣布盛世已至,大家开始歌舞升平。

可是,花无百日红,越战爆发,战争导致政府支出不断增加,引发通涨。要抑制通涨,

美联储自然要加息。可是,政府却不同意。怎么办?服从大局啊!美联储再牛,也是政府(广义)的组成部分吧,Independence within the government,Not independence of the government。美联储袖手旁观之后,政府支出继续大增,开创通涨新类型,于是金本位难以为继。1971起,美元的基础不再是黄金,而是信赖(faith)。


与黄金脱钩后,纸币不断贬值,10年间差不多贬值一半,但政府、国会、商界…所有人都反对加息,加息后经济就会萧条,失业就会普遍,好日子就会不再。可是,物价上涨实实在在,也是难以忍受的,和谐社会眼看不保。权衡利弊,美联储不得不加息。改革先改人,于是沃尔克上台,猛烈加息以减少美元供应。作为改革者,他顶住了不少压力,因为控制通涨必定带来衰退,失业率上升到10.8%,最终他控制了美元通涨,重拾了信心。但改革者总要付出代价,这似乎已成为历史的必然,沃尔克黯然失去美联储主席一职。


此后格林斯潘接任,格林斯潘可谓是半人半神,利率微调非常成功,经济增长且无通涨。1987年面对股灾,格林斯潘为救市立马降息,非常有效,成功实现了美联储成立初衷。在此后多次危机中,格林斯潘总是能成功地进行软着陆soft landing 无任何颠簸,神奇无比。其影响已经远大于美国总统,世界经济看其脸色。美元有无金本位,已经不重要,市场高喊:Who needs Gold when we have Greenspan?


凡人当上帝,总是有后果的。格林斯潘多次救市,导致市场产生依赖性,尤其是证券市场。投资者都在想,我们已经持有格林斯潘卖出期权(Greenspan Put),一出问题他会来救,我们都能全身而退,怕什么?投机越发猛烈。多次救市,靠的是降息,于是新形式的通涨又来了,这次不是物价的通涨,而是资产的通涨,股票、债券、房地产等投资资产涨声一片。此时格林斯潘看不下去了,发声警告,类比提及日本的泡沫(3平方英里的东京地产足以买下整个加州)。可是,就象当前火热的中国股市一样,证监会任何提醒的声音,都会被股民痛骂,因为影响投机获利,影响更傻者入场,还有可能造成踩踏。人性都是相通的,“你不要来唱衰我们火红的股市”,投机者骂声集中在格林斯潘一个人。一个机构尚经不起骂,更何况一个人,尤其是一个习惯了当神的人。


当理性的声音退缩之时,投机者必定越多。投资与投机,区分很难,尤其是市场火红之时。当十个人有九个是搞投资的,金融业就膨胀起来了,因为来钱快。转眼间,GE已实际成为对冲基金,GM靠汽车金融营利而不是生产汽车营利。2000年网络股泡沫随之而来,格林斯潘学乖了,不再发出任何警告,提出没人能够事先认定泡沫,应当等市场自行调整。结果泡沫自行破灭之后,又逢911,经济出现阴影,格林斯潘此时却快速多次降息救市。

长期低利率自然会引起资产泡沫,在美国梦的鼓舞下,老百姓都去选择贷款买房,导致了房地产市场的繁荣,同时加剧了投机氛围。银行业更甚,拼命乱放贷赚取息差。放贷不怕收不回来吗?银行的小算盘可清楚了,一是已经将贷款资产证券化了,贷款收不回来,与我无关,于是大量发放NINJA贷款(No Income, No Job and no Assets,给无产无业者放贷),二是房地产在涨,总归有人接手,还不了贷的人卖房可以还贷。这么一想,银行业根本不怕,开始狂用杠杆,已经达到30、40比1,资产负债表已经变为98%负债,2%资产。

美联储作为调控高手,对这一切视而不见是不可能的。可是许多国会议员提出,房子是实实在在的东西,不象网络股,不会崩溃(这论调世界都一个样,呵呵)。好吧,不调控就不调控,但通涨指数会提示真相啊。没关系,我们可以修改指数骗自己,于是格林斯潘干脆把沃尔克时代使用的通涨指数修改了,指数中不再包含房屋、食品、能源价格等因素,这下天下太平。2005年,伯南克接任,继续格林斯潘的政策。有人问他,如果全国性的房价下跌怎么办?伯南克说,不大可能会。伯南克这个学院派,只会依据数学模型判断,而不是依据市场判断。而市场,并不是理性的模型决定的,而更多是由人的情绪决定的。

可是,天下没有免费的午餐,钱不能无成本,否则整个资本主义的体系就会被破坏。2008年的事情大家都知道了,伯南克量化宽松救市,收购坏账,看起来,伯南克期权比格林斯潘期权更管用。这两任主席,创造了一个中央计划经济的体制,经济完全信赖于廉价信贷。

救市以后怎么办?现在的美联储,沿袭了过去的作法,继续保持低利率强刺激。利率之低,从上图可见,差不多是零利率了。看来以后存钱给银行还得付保管费,谁知道呢。利率低带来的还是金融资产的膨胀,股市又创新高了。伯南克的观点清晰明了毫不隐瞒:在溃败的金融系统注入大量金钱,会导致股市上升,房价不致于低迷,这样大家会感到自己有钱,才能继续去消费,然后会最终影响到经济表现。于是,股市上涨30%,美国人民买股票为美国经济的未来投下一票,金融机构利润高涨,又回到了2008年前的好光景。


影片总要点题,money for nothing,并不是说钱不是好东西,而是说金钱的刺激无用。具体而言,银行放贷给中小企业实体的钱却有减无增,食品燃料价格同样上升,于是有人跳出来说,美联储的刺激,导致不解决就业的零增长;还有人批评说,储蓄不断缩水,相当于穷人、拿固定工资者补贴了亏损的银行;更有甚者,直接提出关闭美联储,因为它制造了股市、房市、政府债的泡沫。不过,这一切与伯南克无关,据最近报道,伯南克卸任退休后的生活越发多姿多彩。继去年全球各地巡游演讲捞金后,目前已同意在华尔街对冲基金公司Citaldel担任顾问。

金钱刺激也无法解决贫富悬殊的问题,世界主要的矛盾,还是穷人与富人的矛盾。1%富人占有了美国42%金融财富,最穷的80%占有7%。在金融时代,富人通过投资越来越富,恰好印证了《二十一世纪资本论》的观点。这个问题是无解的,在金融致富的效应下,今后会有更多的聪明人投身于金融行业,世界各国各地都会争作金融中心。

将来怎么办?至少美联储目前还不肯加息。已经有经济学家惊呼,我们刺激经济搞了次金融危机,然后什么也没有学到,继续这样搞下去,我们疯了吗?目前的美国经济,仅仅是离开了2008年金融风暴的中心。没有一个国家能这样玩下去,靠降低利率、刺激消费作为经济增长引擎,也许到了反思资本主义模式的时候了。Thereal currency of the world is trust,如果再这样玩下去,美元也许就玩完了。


可是,如果不这么玩下去,经济马上衰退,失业急剧增加,就会带来短期痛苦,可行吗?个人觉得,政客不允许,人民也不答应。这个世界,从公司到政府,均是短任期制,制度架构已经容不得考虑长远利益。公司经理人青睐那些会在他的预定任期内产生回报的项目,而放弃时间跨度更大、前景更远大的项目,总统与官员也只会保住眼前的选票,才不会考虑任期后之事。至于过惯了好日子的老百姓,更是缺乏对痛苦的忍耐,君不见,欧洲各国政府稍微减少点福利,已经闹成一团。因此,影片中呼吁人民觉醒,给美联储施加压力迫使加息,估计也只能说说而已。道理大家都懂,给一个生病的人一次又一次打强心针,是不会使他恢复健康的,可是这年头,能够横眉冷对千夫指,牺牲短痛换取长远利益的领导人,寥寥无几。


美联储的历史,告诉了我们金融危机的前因后果,又能怎样呢?人类从历史中所得到的教训就是,人类从来不记取历史教训。因此,人性不会变,历史会重演。其实,放眼世界,各国央行都是美联储。当前火热的股市,仔细一想,又有多少不同呢?我们离零利率还远着呢,刺激还仅仅是初期,工具箱里的工具多着呢,只不过不少已经换成了英文简称。看起来,无论是保持政治正确、为中国经济未来投票,还是为了避免资产变相贬值,都是必须投身于股市的强有力理由。只不过,且炒且珍惜,各位一定要好好修炼自己的智商和人品,并且真诚祈祷上天赐于你力量和勇气,将来逃过那隐约可见的危机。

 
 

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南欧垦娜根 36 小时

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