华美嘉
- Oct 5, 2021
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看电影, 聊金融（一）：《TOO BIG TO FAIL》大而不倒

本文来源: FU WANG

作者：FU Wan, 来源：知乎著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

引言从事金融审判工作有段时间了,作为一个金融圈的边缘人,总是跟不上金融精英的步伐，所以一直在想如何更好更快地理解金融。好在网络发达，一些金融的影视给我们这些门外汉提供了知识快餐，从而得以管中窥豹一斑。娱乐之余，顺便介绍一下这些影片的内容，谈谈感想，分享给感兴趣的小伙伴们。爱学习的学习，爱娱乐的娱乐，各取所需吧。反正是随便聊，说得不对之处，欢迎拍砖。

第一部：《TOO BIG TO FAIL》大而不倒。

《too big to fail》是美国播出的一部电影，改编自《纽些时报》专栏作家安德鲁·罗斯·索尔金的同名畅销书，是一部直击2008年美国金融海啸的纪实性影片。主题嘛，借用新闻联播的几名话描述一下：华尔街这些坏家伙乱搞，人民群众马上就处于水深火热之中，结果害得领导们很忙。当然，领导们忙完了还是不错的，结果华尔街又过上了幸福的日子。人民群众呢？Who cares？以后再说吧。领导们是谁呢？美国财政部长保尔森是剧情中心，美联储主席伯南克，纽约联储主席盖特纳，SEC头头，等等。除了领导们群英会之外，华尔街巨子们也是一个个粉墨登场，四大投行、花旗、摩根大通，不一一点出了。演员选得真好啊，一个个形似得不得了，尤其是伯南克的演员（这个演员还演过美国版建国大业《John Adams》系列剧中的亚当斯总统，又来演美联储主席，世界上最有权势的两巨头都演过了，丝毫不亚于中国皇帝专业户演员啊！）。

影片以宏大叙事的方式展开。金融危机爆发后，投行雷曼兄弟濒临破产，这就是故事的起点。雷曼破产的破坏力，笔者算是间接感受到了。雷曼申请破产那一天，当时国际破产法协会INSOL正在组织各国破产法专家在上海开年会，因为中国破产法出台不久，而且移植美国破产法较多，美国破产法大佬们都在会场签名售书，介绍自己对中国破产法的突出贡献呢。结果雷曼破产的消息当天一传来，许多国外破产律师下午的会也不开，纷纷往回赶（回去救急或者拉生意去了），顿时会场空了一半。

雷曼濒临破产之时，已经有贝尔斯登作为前车之鉴，只不过贝尔斯登已经由摩根大通收购。火烧眉毛，雷曼到处求救。但怎么救，这才是个问题。这么大的公司，买的起的人没几个。当然，大家都会想起我们的股神巴菲特。股神真乃世外高人也，保尔森要向他求主意，投行CEO求他注资帮忙．他却不紧不慢在陪儿孙们吃快餐，颇有点少林扫地僧的腔调啊。当然，股神就是股神，砍价能力超强，要砍出利润来，雷曼就受不了了。于是，雷曼接着找韩国人谈，韩国人谈着谈着发现问题不谈了。找英国巴克莱银行谈，结果英国金融监管机构一句话顶回来：We don't want to import your cancer。这时候领导们开始急了。

对于救助过程，雷曼心里小算盘也不少。雷曼CEO在想，保尔森啊，你出身高盛，既然你救贝尔斯登，总归连我们一起救吧，救外人这样才能避避嫌吧，不救雷曼岂不是有借机报复之嫌吗。可是保尔森没有他想象中这么伟大或者想法这么多，让雷曼直接挂了。真可谓举贤不避亲，报仇不避嫌啊。保尔森逼着SEC头头致电雷曼董事会建议其申请破产，SEC头头在刹那间犹豫了，他到底是否有权叫一家私营公司去申请破产，因为董事会的会议纪录是公开的。在保尔森的多次督促下，这个电话还是不得不打。但是雷曼CEO听到后，简直不敢相信，回了一句：Are you directingus to put leman brothers into bankruptcy? Directing 这个词用的真好啊，政府与市场的职能与边界,永远是争论不休的焦点。结果SEC头头简单敷衍几句，不敢再说了。不过，话又说回来，监管者与被监管者，如果存在渊源，总是让人生疑。官员下海经商，或者商而优则仕，这两个方向，只要与原业务、人脉有关联，很难避嫌。保尔森原是高盛的老大，被任命为财长之后，把自己在高盛的班底都弄到财政部去了，所以在电影中，提到了高盛Goldman Sachs已经是Government Sachs的流言（G字打头的公司看来总是喜欢和政府挂钩，研究GM破产的历史就可以发现，GM就是General Motor变成Generous Motor,然后变成了Government Motor ）。

雷曼破产，恐慌巨大，高盛和摩根斯坦利也是压力山大。出售那么多CDS的的AIG也濒临绝境。问题在于，AIG作为美国最大的保险公司包含着无数诸如退休金之类的资产，这才是影片中强调的真正的too big to fail。同时市场恐慌之下，信贷停滞，GE作为正常的公司，也撑不住了来电求助。金融市场的连锁反应，会导致覆巢之下无完卵。

自救为先，领导们召开银行高管开会。高管们来开会时，以保尔森旁白形式给每人一句评论，真是一针见血，不知道在这些机构工作的童鞋们有没有同感：高盛CEO LloydBlankfein是个明星，虽然我曾是他老板，但他现在翅膀硬了。

摩根史丹利的CEO John Mack是个斗士，他以前总是喊着，让我们干掉谁吧。

美林证券CEO John Thain是个自私的家伙，也曾是跟我混出来的。（这哥们果然自私，在片中利用内幕消息直接把雷曼与BOA的交易截胡了）

花旗的CEO Vikram Pandit，没人知道是他在搞花旗，还是花旗在搞他。当然，对于是否由政府出手救助，大家各自有自己的小算盘。摩根大通CEO Jamie Dimon说的很经典，“Main street wantsWall street to pay. They think we are overpaid assholes. Why would you bail outpeople whose sole job is to make money”。呵呵，明白人啊。但是，自救明显是不行的。正如保尔森对他太太说的，银行都是建立在信心之上的，没有了信心一旦挤兑，马上完蛋。危机一出来，银行股价狂泻，银行间市场停滞，谁还信银行。怎么办？地球人都知道，有困难找政府。最后，领导们想出三招：

1、有毒资产购买计划TARP，让国会同意出资购买银行的有毒资产。一句话，Cash for trash，生动形象地表明由全体纳税人为不良资产买单。只不过时间紧急，让国会批准只有3页的7000亿购买银行有毒资产的预算，迫为不易。伯南克的招数是scare themshitless，以自己毕生研究大萧条的专业经历告诉大家，Credit has the abilityto build a modern economy，反之亦然，你们不同意，大家马上死。但国会议员也不是吃素的（尤其是提出多佛法案的两个议员多德和法兰克表现勇猛）。国会本来就分两派，这个方案，共和党会认为是国有化naturalization，民主党会认为是救助bailout，总归难以通过。好在保尔森软硬兼施，先是吓吓麦凯恩，然后面对议长佩洛西深情地跪了，看来起到了应有的效果，最后白宫一起施压，国会终于通过细化方案。

2、合并投行与商业银行。这是盖特纳的主意，这样投行也可以使用美联储的贴现窗口。当然，这个方案利弊是明显的，有利之处在于稳定，不利之存在于一旦合并则银行越来越大，更是大而不倒。只不过，短时间内拉郎配，人家银行也得愿意啊。

3、直接注资给银行。购入有毒资产效果太慢，难以快速解决信贷停滞问题，必须直接注资给银行，然后让银行迅速把这些钱贷出去以激活信贷市场。难题在于，保尔森还要说服银行接受这笔救助资金。为了避免让被救的银行被视为即将垮台，保尔森要求主要银行都必须接受注资，无论财务状况是否糟糕。当然，银行高管也怕政府通过注资购入股份控制运营（最主要是限制他们拿高薪）。作为交换条件，保尔森承诺政府股份无投票权（优先股制度这时候派上用场了，中国公司法优先股制度的改革，看来确实有前瞻性，呵呵）。

暴风骤雨三招之后，领导们的救市努力没有白费，终于避免了短时间内的金融动荡（至于长期效果，待历史评说吧）。应当说，从政府与决策者的角度，推出这些方案，面对种种利弊取舍，还同时与时间赛跑，最后取得效果，确实不易，也算是大功一件。这部影片给我们展示了一个金融危机处理的流程，尤其值得推崇的是整个决策过程是比较透明的，而且经过了国会批准。

顺便说一下，中国人在这部片子中露了两次大脸，第一次是保尔森与中国高官的记者会。中国官员说，一定要保证我们在房地美与房利美的投资安全，现在已经跌了6成了。保尔森只好硬着头皮说，没问题。但中国官员悄悄告诉他，我们两房债券数十亿，俄罗斯也不少，俄罗斯提议我们两家一起抛，把你们市场砸趴下。哇，货币战争马上上演喽。

当然，我天朝孔孟之乡，施行仁政，不会干这种落井下石的事情啦。所以，这只是一个“friendly reminder”,不是threat（保尔森原话）。不过，如果当时真干了，后面发生的可能不仅仅是货币战争了。为此，记者会上保尔森挥舞着中国小红旗拍照，取悦着中国人。真是中美和谐、世界大同的一幕啊，怪不得Chimerica“中美国”的论调大有市场。第二次是中投公司在美国等待谈判的镜头,一帮中投老总们在大楼外面墙角处憋不住抽烟,吞云吐雾的形象实在不佳，这也太不给中国人面子了。