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看电影,聊金融(十):欺诈圣手(上)

本文来源: FU WANG

作者:FU Wan, 来源:知乎 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

一年一度的315又要到了,这次挑一部关于庞氏骗局的电影来写写影评,并谈谈如何躲过那些庞氏骗局。

《欺诈圣手》这部影片讲的是史上金额最大的“庞氏骗局”与始作俑者伯纳德·麦道夫的故事。

选角就不用说了,都是老戏骨,尤其是罗伯特德尼罗,造型与麦道夫还挺象的。

麦道夫是前纳斯达克主席,还有数不清的头衔,算的上是证券业界的传奇人数,多年以来,点石成金,粉丝无数。还是引用他儿子在电影中的原话吧:“他不仅是我的父亲,我们把他视作偶像来崇拜。我们所说的这个人开拓了现代市场,创办了纳斯达克,他是纳斯达克的主席,全国证券交易清算公司主席,国际证券清算公司主席,全国证券交易商协会主席,美国金融业监管局的改良人,新航交易委员会主席。


可惜的是,人设的坍塌,往往就在一瞬间。麦道夫所经营的证券投资基金,在美国2008年发生金融危机、华尔街动荡不安之际,反而要给员工发巨额的资金。

在市场风雨飘摇之时,高调发钱,当然是大为反常。经验早已告诉我们,在中国的市场上,突然高调的企业,往往是摊上大事的前奏。在麦道夫儿子的追问之下,庞氏骗局现形了。

这几张图片,足以解释什么叫庞氏骗局了。得知这一切后,他的儿子为了避免自己的刑事责任,听从律师建议,赶紧告发麦道夫,否则,就有可能被认定为共犯。


这么多年的辉煌业绩,不亚于股神巴菲特,可惜都是假的。

对于这一切骗局,许多名字响当当的银行大客户无法察觉,更为惊人的是,麦道夫的太太、儿子也都蒙在鼓里。

当然,只靠一个人,是无法完成骗局的,至少伪造一些交易记录、业绩报告,针对数千名投资者,也需要不少辅助人员。于是,在麦道夫办公室的17层楼里面,有几个亲信帮助麦道夫精心制造骗局。当然,庞氏骗局一揭露,他们也会摊上事。至于以不知情为理由抗辩,你觉得检察官会相信吗?

按理来说,象麦道夫这样的成功人士,赌上自己的一辈子,去开创一个庞氏骗局,似乎有点不可思议。影片也交待了这个庞氏骗局的缘起。在多年以前,不可测的市场给了麦道夫一个大大的教训,让他亏损累累,无法面对投资者,于是,麦道夫横下心来铤而走险,开始了骗术。用一些谁也搞不懂的词语(split-strike conversion strategy),用事后诸葛亮式的记账方法,不断忽悠投资者。

开始了庞氏骗局之后,麦道夫是动了一翻脑筋了,因为骗局要长达十余年,绝非易事。

一是回报率的设计。麦道夫掌握了人们的心理,他提供的回报并不算高,但却年年非常稳定,根据资料的记载,大约是12%,这样迷惑了很多人。


二是对待投资的态度。麦道夫并不象巴菲特那样,基本上是拒绝见投资者,这种高贵无比、拒之门外的态度,反而让投资者不敢撤资,因为撤资了可能再进不来了。


三是缺乏第三方印证。一般情况下,对冲基金会在券商开户交易(券商的经纪业务),这样券商作为第三方容易察觉其中的骗局。而麦道夫的独特之处在于,他同时经营经纪业务(其经纪业务的成功也是他能当上纳斯达克主席的重要原因之一)。也就是说,自己的对冲基金通过自己的券商交易,外人根本无法察觉交易是否真实。


四是交易记录传统化。在信息时代,麦道夫竟然不让投资者远程登录账户查看投资情况,仍坚持发送传统的纸质信函的形式,导致造假难以被发现。

一副诚恳的表情,一套高明的犯罪手法,麦道夫导致许多机构、许多个人身陷骗局而丝毫不察觉,最后血本无归。

但在麦道夫眼中,参与投资的人,他们都有着贪婪的原罪,每个人都是“共犯”,为这个骗局添砖加瓦。


受托投资的对冲基金是一个极其需要讲究信义义务(fiduciary duty)的行业,麦道夫辜负了投资人的信任,让他们倾家荡产,正是应了电影海报中的这句话:Only those you trust can truly betray you. 你信之人,伤你最深。这么做,自然会受到法律的严厉惩罚。不象一些跑路之人,麦道夫并没有跑路的打算,他反而把一切都往自己身上揽,不希望连累妻儿、兄弟,认罪服刑。150年的刑期,足以把牢底坐穿。

你信之人,伤你最深。这句电影海报双关语,则点明了电影的另一主线,即麦道夫的众叛亲离,也给他带来了伤害。也许这就是冥冥中的报应。

麦道夫无法获得足够的亲人签名,导致保释困难。


一个儿子因麦道夫的庞氏骗局而备受质疑,选择了自杀,另一个儿子,得了癌症,并且不认这个父亲。相伴数十年的妻子,最后也是拒接电话。至于他的兄弟PETER,也被判入狱十年。看起来,麦道夫煞费苦心不想连累的人,统统被他连累了。早知如此,何必当初!

除了感情的伤害之外,麦道夫的家人,也陷入民事赔偿诉讼的汪洋大海。

作为史上金额最大的宠氏骗局,它大概涉及了650亿的资金,4800个客户,持续时间长达16年。在这么多年里面,并非没有人质疑过麦道夫的对冲基金。很多人怀疑过麦道夫,觉得不可能有这么高的回报。根据档案资料,SEC以及其他执法机构调查了麦道夫至少8次,但都没有成功揭露这个骗局。尽管如此,这些质疑或者调查,指引我们如何发现一个庞氏骗局:


一、 持续的高息回报

下面这位独立调查员从2005年开始,就向SEC提交证据,要求调查麦道夫。他质疑麦道夫的对冲基金太神奇,无论市场如何,竟然没有回撤。这种业绩带来的基金净值几乎是每年稳定45度上升,但这位独立调查员用数据无论如何复盘,都得不出麦道夫的高额回报,便起了疑心。

在现实世界中,许多基金都吹嘘自己的alpha收益(与市场相关度低),但实际上,有几个能作到?更多的是靠Beta收益(投资的收益和风险几乎完全与市场的整体表现一致),靠央妈放水。比如2018年春节前中国证券市场的大跌,许多知名私募证券资金的收益回撤约会高达10%。这才是真实的市场。如果你所投资的私募证券基金与市场行情完全相反,则值得你进一步思考和分析。


二、忘却的信义义务

受人之托,代客理财,最重要的是什么?是信义义务。如果没有这种义务,就是对投资人信任的辜负甚至背叛。无论是判例法,还是成文法,在受托投资的领域里,这是至高无上的原则。《中华人民共和国证券投资基金法》第九条也有所规定:“基金管理人、基金托管人管理、运用基金财产,基金服务机构从事基金服务活动,应当恪尽职守,履行诚实信用、谨慎勤勉的义务”。


那么,如果一个投资经理的行为,表明他把对客户的信义义务抛之脑后,那么委托他投资,显示是不靠谱。麦道夫去募集资金时,HOME DEPOT的老板稍加思索,就看出了这种信义义务的问题,坚决不上当。因为如果募资的时候就没有尽到这种义务,你怎么保证基金经理后面的操作能忠实勤勉?万一他搞老鼠仓呢,万一他收回扣拿你的钱去给别人高位接盘呢?靠事后的法律制裁,并不一定能挽回损失啊!

三、缺失的托管制度


麦道夫的所谓业绩,如果SEC简单向托管机构DTTC查询,立即就无所遁形。可是,由于SEC的失职,竟然无人真正去核查,导致诈骗金额象滚雪球一样越滚越大。


证券投资之中,第三方托管(存管)是极为重要的,因为这样一来,托管机构便有了监督义务,投资者也可以查询相应的投资情况,这样就根本造不了假。比如根据《中华人民共和国证券投资基金法》的规定,第三十七条 基金托管人应当履行下列职责:(一)安全保管基金财产;(二)按照规定开设基金财产的资金账户和证券账户;(三)对所托管的不同基金财产分别设置账户,确保基金财产的完整与独立;(四)保存基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料;(五)按照基金合同的约定,根据基金管理人的投资指令,及时办理清算、交割事宜;(六)办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项;(七)对基金财务会计报告、中期和年度基金报告出具意见;(八)复核、审查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申购、赎回价格;


那么,是不是都应该进行托管呢?上述法律第八十九条规定:“除基金合同另有约定外,非公开募集基金应当由基金托管人托管”。尽管如此,大多阳光私募产品进行了托管,中基协的网站上可以公开查询。因此,如果遇到一个不愿意托管的私募证券基金,要非常当心。至于私募股权,其原理与私募证券不太一样,相对而言,托管的作用有限。


四、潜在的利益冲突


利益使人盲目,投资产品的销售机构、人员为了销售业绩,有可能会少说真话、少谈风险,这就是利益冲突带来的后果。最近听到的消息是,热销的互联网保险,如果强制客户阅读条款的话,销售率明显下降,因为风险提示会使人冷静和退却。因此,这种利益冲突的现象,法律要想办法规制,比如法律与监管要求产品合同条款的告知与说明,要求销售产品时的录音录像,并建立了虚假陈述的事后赔偿责任制度,等等。美国证监会在投资者警示教育中,还专门建议投资者询问这样一个问题:这个理财产品/计划,你们如何取得报酬或者利益?当中你们收取多少费用?


但是,在利益面前,人性往往不堪一击。如果销售佣金比例高到一定程度,很有可能销售机构和人员从少说真话变成假话连篇。在麦道夫的庞氏骗局中,麦道夫提供给投资人的回报是12%,同时还额外给引流的支线基金经理(feeder fund)4%的佣金回扣,也就是说,要稳定保持16%的收益,才能把骗局演示下去,这并非易事。而这些基金经理,为了这些回扣,自然是把风险抛之脑后,不作尽职调查。


麦道夫的庞氏骗局被揭露之后,投资者血本无归,许多支线基金的经理纷纷卷入民事诉讼,理由是没有进行尽职调查,违反了诚信义务,有的选择了自杀以死谢罪,有的赔一大笔钱和解,有的被法院判决大额赔偿最终破产。


想一想,为了4%的佣金,这些基金经理就选择了对风险闭眼不闻不问,如果佣金是10%呢?在中国的市场上,这种10%的融资回扣也并非罕见,怕是会让不少投资经理故意去欺骗客户了。拉来上亿资金,赚一大票佣金,管他后面洪水滔天。也难怪,会有人发出这样的声讨:“所有买过**股票、参与**其他项目投资的投资机构的投资经理,你肯在这个行业的生涯估计也险了,就像以前投资过臭名昭著的**的人,全部在行业消失了,因为你不是智商有问题就是职业操守有问题”。


 
 

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