警惕!做空美元这个拥挤交易或在未来几周引爆大行情

来源:英为财情


英为财情Investing.com – 做空美元是去年年底华尔街空前一致的交易建议。

因此,很顺理成章地,押注美元下跌是2021年最拥挤的宏观交易之一。但空头们万万没想到的是,年初迄今美元连续两个多月走高,甚至显露出更强劲的反弹迹象。

有市场人士担心,这个拥挤交易很可能会在接下来的几周内引爆重大行情。


美元空头依然猖獗


从下图来看,在去年的大部分时间,美元都在持续走弱。英为财情数据显示,仅仅在第四季度,美元指数便下跌了4.2%。然而,年初以来,对于经济复苏、通货膨胀、宽松货币政策收紧的预期持续升温,美债收益率升至一年高位,但美联储却一直未表露出要出手压低收益率的意愿,令美元的涨势进入到了第三个月。


美元指数走势图


根据美国商品期货交易委员会(CFTC)本周的数据,美元投机性净空头头寸减少了近60亿美元,但还剩下近250亿美元——表明美元空头仍然猖獗,仍然稳守在过去十年来最强劲的水平。


这不禁令人想起2013年缩减恐慌和2018年新兴市场抛售潮的情景。在2013年,美元看跌头寸的逆转令美元指数在第一季度上涨超过4%;而2018年,空头回补令美元指数在第二季度涨逾5%。


更糟糕的是,即使是在这两次“前车之鉴”中,美元的空头仓位拥挤程度都没有现在那么严重。在2018年,美元投机性净空头寸不到240亿美元。


而且,花旗集团的美元痛苦指数已经从12月份的十年低点回落,但仍然强烈看跌。


美债收益率还可能继续上涨


与美元空仓居高不下形成对比的是,美国国债空头头寸正在迅速积聚。债券价格与收益率之间呈负相关关系。


美国十年期国债收益率年内已经上涨了超过0.5个百分点,而其他国家的国债收益率没有跟上这个步伐,这就意味着美元比其他货币更具吸引力。美债与日债收益率之差增加了约0.5个百分点,与瑞士国债、德国国债的收益率差增加了0.3个百分点。


据纽约梅隆银行,由于美联储拒绝抑制实质收益率上升,已经给美元的涨势“亮起了绿灯”。

彭博宏观分析师加尔菲德·雷诺兹(Garfield Reynolds)指出,当前收益率已经成为美元的主要推动力,而美债空头的增加意味着美元空头将面临着一场轧空的风险。即使是在最好的情况下,收益率的上涨也会推动美元走高;而最糟糕的情况是风险资产遭遇大举抛售,触发了对美元的大量避险需求,从而引发轧空行情。


美元走强对其他资产意味着什么?


首当其冲的新兴市场。国际清算银行在去年的一项分析显示,美元每上涨1%,那些依赖外部融资的新兴国家的经济增长前景就会下降0.3%。富达国际称其正在观察美元的走势,如果其突然上涨,可以预期新兴市场将会出现抛售。


摩根大通近日也在研报中发表了对美元走强的看法,称近期美元的强势可能在一定程度上导致了大宗商品的疲软。该行警告称,美元和收益率的相关性已经从负相关变成正相关,而随着经济增长变得强劲、通货膨胀预期走高,收益率将继续走高,且考虑到美元大量的空头头寸,美元可能会飙升。


而美元升值加上利率的上升,对“再通胀交易”的冲击可能最为严重。小摩发现,必需消费品和科技板块与美元的一年负相关性最低;而金融/矿商和房屋建筑商与美元的一年负相关性最强。

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